一、产品基本信息

本产品布局国内A股市场，旨在把握经济发展趋势和市场运行特征，以行业投资价值评估为导向，充分利用行业周期轮动现象，挖掘在经济发展以及市场运行的不同阶段所蕴含的行业投资机会，并精选优势行业内的优质个股进行投资，实现基金资产的持续增值。采用“自上而下”的多因素分析决策支持系统，综合定性分析和定量分析手段，结合宏观经济环境、政策形势、证券市场走势的综合分析，主动判断市场时机，进行积极的资产配置，最大限度地降低投资组合的风险、提高收益。

二、投资顾问及投资经理介绍

投资顾问：华夏基金管理有限公司

投资经理：郭树强先生 现任华夏基金机构投资总监，2004年获中国证券报首届基金经理金牛奖得主，经济学硕士，毕业于中国人民银行总行金融研究所研究生部。1998年3月加入华夏基金管理有限公司，历任交易员、兴和基金经理助理、兴和基金经理、兴华基金经理、交易主管和基金评估小组组长。

三、本报告期内产品业绩表现

截至2009年9月30日，本产品单位份额净值为1.2040元，本报告期内，产品净值较上报告期末下跌了2.70%。
 

四、行情回顾及运作分析

（1）股票市场回顾

A股市场三季度先扬后抑，走出了一段较为明显的冲高回落行情。沪深股票市场指数八月初均创出反弹新高，主要缘于在于上半年流动性充裕、经济数据与上市公司盈利改善的惯性推动；两市随后开始快速下探调整，期间最大跌幅近25%，主要缘于流动性预期（政策有所微调）、经济增长预期（7月经济数据表现不佳，但在8月份得到修复）的改变以及股票市场被结构性高估（强周期行业估值偏高），虽然9月初企稳并得到技术性修复，回升15%，但伴随国庆来临，投资者谨慎观望情绪浓厚，市场交投急剧萎缩，A股再度下挫。三季度上证综指跌幅为6.08%，沪深300指数跌幅为5.11%，而中小板指数上涨2.61%。

行业指数方面，三季度房地产及相关行业（建筑、钢铁等）等前期涨幅较大的行业跌幅居前，金融等行业调整幅度较大。受益于医改预期、H1N1流感疫苗研发等因素，医药生物行业指数三季度上涨9.86%，市场表现突出。食品饮料、机械设备、木材家具、石油化工等行业均取得正增长。

从市场风格来看，流动性预期与经济增长预期在7月发生波动，市场活跃度大幅下降，企业盈利改善预期与投资者情绪交织在一起，多数投资风格不能带来正收益，低价股、中低市净率等股票跌幅靠前。在主板与中小板新股重启、创业板IPO发行的带动下，小盘指数成为唯一上涨区域，中小市值上市公司受到市场关注。

在操作上，三季度股票市场出现大幅度波动，7月份组合随市场上涨获利减持了部分传媒、食品、医疗和银行板块个股；组合在8月份市场出现快速大幅下跌时，组合在仓位变化不大的情况下，进行了结构性调整，择机减持了百货、建材和软件类个股，增加了增加了化工、钢铁、煤炭等行业的配置；进入9月，趁市场上涨的过程中，逢高减持了食品、地产、银行、煤炭等板块个股，并在月末的市场回调过程中择机买入传媒个股，较好的把握了市场节奏，目前股票重仓板块为银行、传媒、地产和钢铁等。

（2）债券市场回顾
从经济基本面看，受超预期的信贷扩张和投资增长的推动，中国经济持续复苏。09年前三个季度，信贷大规模增长，伴随着地方政府推动经济增长和投资的强烈冲动，已经并将在四季度中继续推动固定资产投资快速增长。虽然三季度以来银行贷款增速有所放缓，但下半年票据融资的收缩将为中长期贷款的发放提供更大空间，本信托经研究认为2009年全年新增贷款足够支撑经济复苏的需要。截至9月末，PMI连续6个月站在50分水岭以上，发电量和固定资产投资也都连续出现环比正增长，预计今年GDP增长实现8%的年初目标没有问题，且上行的方向是确定的。但由于短期内投资及出口对经济拉动作用有所减弱，且消费增长对经济增长拉动有限，故认为中国经济的复苏步伐会有一定起伏。

在市场走势方面，7月初央行重启一年期央票的发行工作，并在之后的5周内不断推升央票发行利率，同时新股IPO重启推高了回购利率，收益率曲线短端迅速上升，完成了“熊市变平”的过程，而长端收益率因为上半年已经在通胀预期作用下产生了较大的升幅，三季度的涨幅并不显著。 
信用产品方面，收益率曲线整体上行，各关键期限信用产品收益率均出现了较大幅度的上升。从信用利差上看，除7月份有所收窄外，8、9月份都在持续扩大。
可转债方面，三季度可转债（包括分离交易可转债）重启发行，维持了可转债市场的总体规模。

五、市场展望和投资策略

（1）股票市场展望

我们认为，驱动本轮反弹行情的经济复苏预期在中长期内不会改变，而流动性非常充裕的环境存在变数，而这会使得市场在复苏进程与政策趋向之间摇摆不定，市场三季度宽幅振荡也高度刻画了市场参与者的情绪波动情况。预计四季度在整体估值基本合理、经济基本面仍持续改善的情况下，市场将在投资者情绪、融资节奏、政策变化等因素之间进行博弈，A股的宽幅振荡将会是常态。
从当前总体形势来看，国内需求依然强劲，消费持续稳定增长，出口不断恢复，投资高速增长，其中房地产投资在总投资中的比例逐渐增大，年内房地产投资可能会接过投资接力棒。

对企业盈利而言，三季度已大幅改善。上市企业三季度良好的业绩为当前市场的估值提供了有力支持，大大降低了市场的下行风险。

从估值上看，目前沪深300指数近四季度滚动市盈率为22.4倍左右，PB为3.1倍左右，已较年初大幅上移，但均处于历史均值水平之下，但市场预期已经提前较充分反映了上市公司业绩增长因素。从全球主要市场目前正在逐步抬高的估值水平相比较，在高速增长的背景下，A股的中长期投资价值处于合理区域，且其中低估值重点行业的优质龙头公司是长线投资者首要的目标，尤其是与H股股价倒挂的股票将成为机构投资者的增持品种。

从资金供给方面看，10月份有8只股票型基金将要成立，基金公司一对多专户理财产品也发行火爆，预计将为股市带来持续增量资金。一级市场资金仍很充裕。

从资金需求方面看，四季度融资需求将继续保持旺盛状态，实际融资压力主要取决于主板IPO 的数量与规模以及再融资项目。总体来看，虽然新基金会增加股市资金供给，但预计后续融资规模可能比较大，市场可能保持活跃，资金面并不支持股市大幅上涨。

在投资策略上，四季度需关注物价上涨过快风险。在资产配置上，振荡市场中控制投资组合仓位是关键，本信托将保持中等仓位进行灵活操作。在行业选择上，未来的机会可能存在于预期业绩较大改善的银行、保险、地产、煤炭、石油石化，以及房地产上游行业与出口直接相关的受惠于全球经济回暖的电子元器件、纺织、家电等行业。同时，在市场振荡时关注具有成长性特点的医药生物、消费零售、汽车、电气设备等行业。总体来说，四季度投资策略是以控制仓位、精选业绩大幅提升的超预期个股为主。

（2）债券市场展望

从资金面来看，三季度央行在公开市场上继续进行净投放，但银行体系超储率维持1.7%左右的低位，四季度资金面也维持中性状态。

债券供给方面看，四季度国债净发行量减少为1000亿左右，较前两个季度有所下降。四季度金融债发行量在4500亿左右。信用债发行规模预计仍会持续增长，交易所公司债重启也将增加四季度信用债的供应，预计四季度信用债发行量约在3400亿左右。

从债券需求方面看，银行体系超储率没有显著的改善，尽管银行体系内资金的充裕程度已远不如年初，但可能在四季度初因新增信贷阶段性回落等因素，配置需求出现一定的改善。保险公司保费收入同比增速下降，较大程度上削弱了保险公司的债券配置需求。固定收益类基金的赎回压力仍将较大，基金对债券的需求将较为有限，但是基金对高票息信用品种的兴趣将有可能持续。

从债券估值来看，前期收益率曲线远端上行较为充分，在短期内通胀压力不大的情况下，绝对估值较为合理；从相对估值来看，10年期国债与1年期国债利差已大幅缩窄，但仍位于历史高位，暗示收益率曲线短端的相对价值依然偏低。鉴于当前央票发行利率与存款利率仍有一定空间，不排除央行在必要时继续引导短端利率上行。中长期浮息债价值不如同期限固息债，而2、3年浮息债的相对价值较其它期限品种更高，交易所新发的高息票企业债因有较好的票息保护，所以相对价值较高。
在投资策略上，在经济复苏、加息预期存在的大背景下，后期债市机会不多。收益率未来可能逐步走高，此时较佳的策略是压缩久期，等待超跌反弹机会。从品种上看，中低信用等级产品有较好的投资价值，本信托将深入研究挖掘新发行信用债的投资机会。由于通胀预期的存在，从抗通胀的角度出发，在合适的水平上，将发掘浮息债的投资机会。同时，在四季度新股持续发行的情况下，央票、短融等可用于放回购打新股的品种，也存在一定的持有价值。此外，也在关注新债发行中也存在一些投资机会。

六、投资组合报告
1.期末信托资产组合

日期：2009年9月30日

2、期末按市值占信托资产净值比例大小排序的前十名股票明细　　

日期：2009年9月30日