产品基本信息：

1、成立时间：2009年6月12日；

2、投资目标：在有效控制风险的前提下，追求信托资产的稳健增值；

3、投资范围：A股股票、沪深交易所和银行间市场债券（国债、企业债、可转债等债券资产）及债券回购、权证、封闭式基金、从交易所市场买卖指数型LOF与ETF的流通份额、开放式基金，以及商业银行或其他国内金融机构发行的固定收益产品、商业银行理财产品、现金资产等。

权益类资产以成本计价占信托财产净值的比例为（包括股票、股票型基金、混合型基金、权证及从交易所市场买卖指数型LOF与ETF的流通份额等以股票为标的资产的金融衍生产品）20％－99％；非权益类资产以成本计价占信托财产净值比例为1％－80％；信托财产保持不低于信托财产净值1％的现金或到期日在一年以内的政府债券（以成本计价）。

一、 业绩表现

2012年1月，外贸光华精选2号组合的月度表现如下表：

图表1：月度表现表

资料来源：外贸信托、天相投资。

截至1月31日，本组合的份额净值为0.9041元，本月净值增长率为1.68%。运作以来，本组合的净值增长率为-9.59%。

二、资产配置分析

截至2012年1月31日，外贸光华精选2号的资产配置比例如下表：

图表2：资产配置比例

资料来源：外贸信托。

截至2012年1月31日，外贸光华精选2号组合与2011年12月30日相比，股票仓位下降了2.47%、债券仓位上升了9.93%、基金仓位为0。

三、市场回顾

1、债券市场回顾

1月初，央行的定向逆回购操作尽管降低了降准预期，但也在客观上维护了市场资金面的稳定，加之央行决定暂停发行央票，资金面利好推动债市上行。随着春节的临近，债券市场交易稀少，受节前资金面紧张影响，中短期债券品种收益率有所上行，但随后即在央行的逆回购操作下复归正常。节后央行继续停发央票，逆回购到期未对债市构成显著冲击。总体而言，1月债市随资金面而小幅波动，稳中略升，中债总财富指数全月上涨0.41%，上证企债指数也向上反弹了0.28%。货币市场方面，1月上旬央行停发央票并进行定向逆回购操作，为市场注入流动性，货币市场利率水平自12月末的高位快速回落，资金面较为宽松。随着春节临近，节日资金备付需求迅速推高货币市场利率，但随后央行的公开逆回购操作使资金面再度宽松，并一直维持至节后。利率品种方面，尽管存在资金面趋于宽松、央票停发等资金面方面的利好因素，但法定存款准备金率下调预期落空、通胀增速回落放缓和经济的回暖迹象以及前期收益率的持续下行，制约了利率品种大幅走牛。总体而言，中长期国债收益率总体稳定，短期收益率随资金面上下波动，略有上升，曲线略显平缓：7年和10年期国债收益率分别下行2bp和1bp，而1年、3年期国债收益率则分别上行约5bp和3bp。信用品种方面，高信用等级品种继续受到市场追捧，收益率大幅下行，而低信用等级品种收益率仍维持高位，信用品种分化更加明显。可转债方面，受大盘周期类正股反弹推动，本月可转债市场总体随正股震荡上行。

2、股票市场回顾

国内市场方面，1月份市场在流动性宽松和股市制度改革的预期之下有所反弹。春节前，市场对于流动性的预期基本一致，即春节前由于银行备付节日现金需求而使流动性紧张，这样会迫使央行下调存款准备金率，春节后一方面由于居民手持现金需求回流银行，另一方面按照历史规律，1月份是全年信贷投放高峰期，这两方面会使得流动性出现显著改善从而推动股市上涨，而春节前对流动性预期的一致性使得上涨得以提前出现。同时伴随着监管层推动地方养老金入市的积极态度，以及产业资本继续增持、QFII审批步伐加快等因素的推动，A股在1月份震荡上升，结构分化明显，中小盘个股因业绩难以达到预期跌幅明显。总体来讲，1月份沪深300指数上涨5.05%，中证500涨0.85%，中小板指数-2.51%，创业板指数-11.08%，权重股和周期品表现较好，消费品、高估值成长股及中小市值股票表现疲弱。

四、组合运作回顾

1月A股市场呈现出显著分化的特征，以周期性板块为代表的大盘蓝筹变现强劲，而中小市值板块整体走弱。组合认为尽管经济基本面的表现总体好于预期，且流动性改善预期渐浓，但考虑春节较往年提前的季节性因素，经济触底反弹的趋势尚无法确认，由周期股引领的A股反弹存在较为浓重的博弈气息，因此组合在本月上旬和中旬对煤炭和银行保险板块个股进行了减持，增配了业绩预期良好、分红收益可期的纺织服装和交通运输板块个股，并对食品饮料板块进行了波段操作。

此外，由于高等级信用品种收益率出现显著下行，剩余期限较短且到期收益率水平相对较高的转债品种的配置价值凸显，因此组合本月配置了此类品种的可转债，以增加组合的确定性收益。

总体而言，出于谨慎操作考虑，本月组合的权益类仓位小幅降低。受益于持仓板块与市场反弹主题较为契合，以及稳健的锁定收益操作，组合的单位净值显著增加，较好地实现了委托资产的保值增值。

五、未来市场展望

1、债券市场展望

近期美国宏观经济数据总体好于预期，但消费和就业形势的好转趋势尚无法获得确认。美联储公开市场操作委员会1月会议将维持低利率的时限延长一年，且伯南克对于美联储将采取进一步宽松货币政策的暗示，提升了美元走弱的预期。加之美伊局势紧张，国际大宗商品价格反弹的隐忧在一定程度抑制了央行放松货币政策的节奏。中国经济增长速度并未超出“软着陆”范围这观点已被市场广为认可，加之通胀回落速度的放缓，也使宏观调控政策的放松更为谨慎。除非2012年一季度的经济出现超预期的滑坡并导致失业率的显著上升，否则短期内实质性宽松政策出台的概率相对较小。综上，由于受春节因素影响，1月份宏观经济数据的纵向可比性不佳，加之部分数据仅会在3月份公布，从而为2月份的债券市场营造了相对稳定的宏观环境。在经历了约4个月的上涨后，利率品种继续大幅走牛的空间已相对较窄，节后资金面的波动情况和通胀回落速度将是构成利率品种投资风险的主要因素。信用品种方面，高等级品种的收益率水平本月快速下行，信用利差大幅收窄，配置吸引力亦大为减弱，但不排除利差继续向历史中值回归的可能。低等级品种的供给预期仍大，且“10中关村”集合债的信用事件表明，在企业盈利能力下降和资金链趋于紧张的环境下，低等级品种的信用风险仍是不能掉以轻心的因素。可转债方面，既有股性较强的大盘转债，也有具备回售保护品种和高到期收益品种。由于正股在筑底回升后仍处于震荡整理过程，其未来走势尚不明朗，因此具有回售现实压力品种的回售套利机会或转股价下调机会，以及纯债性品种的超跌机会更值得关注。

2、股票市场展望

目前国内经济还处于下降周期，但硬着陆的风险已大大降低，1月PMI指数为50.5%，略超市场预期，连续2个月反弹，目前导致PMI反弹的主要原因可能是信贷小幅放松以及春节期间需求提升带动，1月PMI及其分项指标显示，需求、生产和采购指数继续下行，而产成品库存指数也环比下滑，考虑到未来房地产投资和出口下滑的趋势还将维持一段时间，短期内经济增速还将继续下滑，目前经济仍处于底部区间，虽然出现一定的复苏迹象，但复苏力度较弱，还有待进一步确认。去年二季度开始的去库存正在逐步接近尾声，未来补库存加上信贷和社会融资总量的回升有望为经济逐渐企稳回升提供动力。PPI 环比跌幅减缓，有轻微补库存动力，中游行业（工程机械、重卡）库存处于合理水平，有轻微补库存迹象，但早周期行业（家电、地产）库存偏高。

近期市场走向将会更多取决于流动性的情况，一季度是年内流动性较好的时期，春节前启动的反弹行情仍有望延续。但考虑到经济底部仍未确认，需求复苏和企业补库存的进程也需要进一步观察；而央行目前并不愿大力度放松，流动性改善会是一个缓慢的过程，目前行情仍以反弹为主，反弹的高度不宜过分乐观，同时密切关注信贷投放力度、国内经济以及欧债形势变化，随时做好应变准备。操作上控制组合整体仓位，结构上密切关注：对流动性较为敏感的早周期、低估值行业；积极布局估值进入价值区间、成长确定的消费和成长板块；同时关注年报业绩超预期，以及具备高送转概念的个股。